从生态学分析中小企业与大型企业自愿性信息披露

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[关键词]证券其它相关  

      内容摘要:本文旨在研究证券市场中小企业与大型企业的生态关系,文章从生态学的角度,构建了二者之间的竞争关系互动模型,并基于此对上市公司自愿性信息披露进行了分析,获得了自愿性信息披露的选择策略和虚假信息披露的生态学机理,得出了上市公司进行自愿性信息披露的动机和策略。
  关键词:自愿性信息披露 Logistic模型 稳定性分析
  
  相关研究成果综述
  
  对上市公司自愿性信息披露的动因机制研究是一个基础而重要的课题。现阶段对其的研究主要从逆向选择的角度和委托代理理论的角度分析。从逆向选择的角度分析:公司管理层与外部投资者之间的信息不对称主要体现在对公司利差消息的披露质量方面,为了应对这种逆向选择现象,除了政府规定披露的强制性信息外,业绩优良的上市公司选择实施自愿性信息披露以增强与外部投资者的信息沟通,向外部投资者揭示自身的核心竞争力,使投资者了解公司现在或潜在的竞争优势,相信公司未来前景并作出投资决策;从委托代理理论的角度分析:公司管理层与公司内部股东之间的信息不对称主要体现在激励机制与管理者的报酬方面,上市公司的股东与经营者之间存在着委托代理的关系,他们之间又存在着信息不对称现象,尤其在我国,国有控股上市公司的股东政府部门和公司经营者之间更是存在严重的信息不对称,政府部门只能通过公司经营的有关信息来判断经营者的努力工作程度,而上市公司经营者为了显示自己的努力工作程度和公司经营业绩,取得更多的收益,可以通过自愿性信息的披露方式,不断向公司主管部门和公司内部股东进行信号传递。
  本文从生态学的角度对上市公司自愿性信息披露的动因机制进行研究,以公司的利益最大化和管理层报酬最大化作为信息披露决策的标准,是一个新的角度和尝试,主要体现在证券市场中小企业与大型企业之间的生态关系方面。
  
  从生态学的角度分析自愿性信息披露机制
  
  (一)中小企业和大型企业的竞争模型
  把中小企业和大型企业看成两个种群,当它们独自在一个自然环境中生存时,产出水平(对应于上市公司或外部投资者的收益)的演变均服从Logistic规律。假设x1(t)、x2(t)分别是中小企业和大型企业时刻的平均产出水平(即收益),并假设它为时间的函数,r1和r2是它们的产出水平在独立生存状态下(对应于当它们未进入证券市场时)的平均增长率,N1和N2是它们在独立生存状态下的平均产出最大值,于是,对中小企业和大型企业,有:
  
  当t→∞时,xi(t)→Ni,i=1,2。其中,是实际产出占最大可能产出的比例,称为独立产出饱和度。
  当中小企业和大型企业在同一环境中生存时,则会产生相互影响,在证券市场中,设σ1表示大型企业的独立产出饱和度对中小企业产出水平提升的影响;σ2表示中小企业的独立产出饱和度对大型企业的产出水平提升的影响(σ1,σ2>0)。
  两种群之间共有四种关系:捕食关系、互惠共生关系、竞争关系、寄生关系。由于在证券市场中,中小企业和大型企业间的主要关系为竞争关系,故本文只研究它们在竞争关系下的生态模型。此时可表达为:
  
  为了研究中小企业和大型企业作为两个种群在竞争模式下的结局,即t→∞时x1(t),x2(t)的趋向,只需对方程组(2)的平衡点进行稳定性分析。
  对于中小企业和大型企业来说,只有当平衡点位于平面坐标系的第一象限时(x1,x2≥0)才有实际的意义。根据判断平衡点稳定性的方法,得到四个平衡点的稳定条件(表1)。         
  这里有3个平衡点:P1,P3,P4,P1点稳定条件是σ1<1,σ2>1,其中σ1<1表示大型企业对中小企业产出水平的影响比中小企业对自身的阻滞作用小,σ2>1表示中小企业对大型企业产出水平的影响比大型企业自身的阻滞作用大,显然这种情况在现实生活中较少出现,即大型企业的竞争优势不如中小企业,该情况只在局部地区与局部行业出现,而在证券市场中,这种情况的出现只在股民对所有上市公司的情况都不知情的情况下,这在有国家政策规定的强制性信息披露下几乎不可能发生,所以P1点的稳定条件不易达到。同理,P4的稳定条件σ1<1,σ2<1,表示大型企业与中小企业在竞争中彼此都不占优势。这种情况在证券市场发展的初期,信息披露处于萌芽时期可能出现,伴随证券市场的不断完善,强制性信息披露政策的产生,使这种情况迅速消失,转到更加稳定的状态;或是新兴行业刚进入证券市场时,股民对它们不了解的时期,随着该行业的成长,这种差距也会慢慢的缩小。P3点的稳定条件σ1>1,σ2<1体现了证券市场的一般情况,所以P3点的稳定较容易实现,此时表明中小企业在证券市场的竞争中处于明显的劣势,中小企业对大型企业的负面影响远小于大型企业对其的竞争影响。
  (二)加入自愿性信息披露影响因子的竞争模型
  现加入自愿性信息披露的影响因子。设中小企业进行自愿性披露对自身的影响因子为α,大型企业进行自愿性披露对自身的影响为β,此处假设中小企业和大型企业对彼此的影响为对称的,于是中小企业对大型企业的影响为-α,大型企业对中小企业的影响为-β (0<α,β<1)。
  
  令k =α-β (4),由0<α,β<1得-10表示大型企业进行自愿性信息披露对中小企业的影响大于中小企业进行自愿性披露对大型企业的影响。将(4)代入(3)中,得到
    
  为了研究中小企业与大型企业作为两个种群在竞争模式下的结局,t→∞时x1(t),x2(t)的趋向,只需对方程组(5)的平衡点进行稳定性分析。首先根据方程组(5)解代数方程组:
   
  得到有四个平衡点:P1[0,0],P2[N1(1+k),0],P3[0, N2(1-k)],                  
  对于中小企业与大型企业来说,只有当平衡点位于平面坐标系的第一象限时(x1,x2≥0)才有实际的意义。为了便于对平衡点的稳定性进行分析,在相平面上讨论它们。在代数方程组(6)中记:
  
  根据判断平衡点的方法,得到四个平衡点的稳定性条件如表2。       
  
  
  
  由σ1,σ2的意义知σ2对x1的影响与σ1对x2的影响均可忽略不计,故将(8)对σ1求偏导,将(9)式对σ2求偏导,得
     
  由(10)、(11)得x1随σ1的增加而减小,x2随σ2的增加而减小。说明大型企业对中小企业的产出水平的影响越大,中小企业的收益平衡点越小;反过来也是如此。当-11,由上文的分析知这种情况在现实生活中较少出现,即大型企业的竞争优势不如中小企业,该情况只在局部地区与局部行业出现,所以此时的稳定条件不易达到。当01,σ2<1,同样由上文分析知此时的稳定条件体现了证券市场的一般情况,所以此时P4点的稳定较容易实现,此时表明中小企业在证券市场的竞争中处于明显的劣势,中小企业对大型企业的负面影响远小于大型企业对其的竞争影响。
  
  结论
  
  通过模型分析,可以看到在证券市场中,中小企业和大型企业在竞争关系下的获利情况和策略选择。中小企业和大型企业在证券市场的竞争中,大型企业为了使外部的投资者正确判断自身的市场价值,采取增加自愿性信息披露是一个理性的选择。中小企业在竞争中处于劣势,且从长远来看,可能会面临被收购兼并甚至倒闭的风险,所以中小企业也会适当加大对自身有利的信息披露来增加自身收益。在此竞争条件下,企业为了增加自身的市场价值,会趋向于仅披露对自己有利的信息。所以,中小企业和大型企业的竞争关系导致了诸如自愿性信息披露的产生,且随着竞争的加剧,这种制度将会日趋完善。
  
  参考文献:
  1.何卫东.上市公司自愿性信息披露研究[D].深圳证券交易所综合研究所研究报告,2003
  2.封思贤.公司业绩与自愿性信息披露的实证研究[J].经济问题探索,2005
  3.范小雯,陈柳钦.自愿性信息披露均衡机制研究.华侨大学学报,2007

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